غانا وكينيا وإثيوبيا على حافة الهاوية بسبب التخلف عن سداد الديون
لقد تركت حرب أوكرانيا التي استمرت لأشهر وغيرها من الرياح المعاكسة العالمية أكبر اقتصادات أفريقيا تكافح مع ضغوط مالية لا هوادة فيها ومخاطر التخلف عن السداد، مع ارتفاع العائدات في القارة بالكاد عكس اتجاه هجرة المستثمرين غير المقيمين إلى الدول المتقدمة. بحسب مقال نشرته صحيفة “أفريكا ريبورت”.
وقال فيراج فوريز، الاقتصادي الأفريقي في كابيتال إيكونوميكس ومقرها لندن:”إن خلفية تشديد السياسة النقدية العدوانية من قبل البنوك المركزية للاقتصادات المتقدمة بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي) جنبًا إلى جنب مع تزايد الشعور بالابتعاد عن المخاطرة وسط مخاوف بشأن الركود العالمي هي بالتأكيد غير مواتية للسندات الدولارية السيادية الأفريقية”. “في الكثير من دول إفريقيا جنوب الصحراء، نتوقع ارتفاع عوائد السندات الدولية أكثر خلال الأشهر المقبلة. في غانا وكينيا على وجه الخصوص، أثرت مخاوف المستثمرين المتزايدة بشأن مشاكل ميزان المدفوعات ومشاكل الدين العام على السندات السيادية بالدولار بالإضافة إلى الخلفية العالمية غير المواتية. كما أن مخاطر التخلف عن السداد مرتفعة أيضًا في إثيوبيا، خاصة بعد اندلاع الصراع الداخلي في البلاد”.
لكبح جماح التضخم المتفشي، اختارت غانا وكينيا رفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، لتصل إلى 24.5٪ و 8.25٪ على التوالي. ومع ذلك، فإن تكلفة الاقتراض المرتفعة التي تلت ذلك لم تفعل سوى القليل لدعم أسواق ديونها.
في سبتمبر، انخفضت سندات اليورو في غانا 2026 بنسبة 2.5٪ إلى 59.30 سنتًا على الدولار الأمريكي، وهو مستوى قياسي منخفض وفقًا لـبلومبورج، حيث ارتفع العائد إلى 27.58٪. وفي الوقت نفسه، ألغت كينيا بيع سندات دولية بقيمة 115 مليار شلن كيني (982 مليون دولار) في يونيو الماضي بعد أن تضاعفت العائدات إلى 12٪.
مع استمرار الحرب الروسية الأوكرانية وتغذي الضغوط التضخمية على بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للحفاظ على تشديد السياسة النقدية خلال الربع الأول من عام 2023، من المتوقع أن تزداد صعوبة تلبية الاحتياجات التمويلية للدول الأفريقية خلال الأشهر المقبلة.
غانا التالية في خط التعثر؟
في حين أن كينيا المنكوبة بالجفاف وإثيوبيا المنكوبة بالحرب في منطقة الخطر، فإن غانا مخصصة لتكون ثاني متخلف عن السداد في إفريقيا هذا العام بعد زامبيا، كما يقول ثيا فوري، رئيس الرؤى والتحليل في مؤسسة إفريقيا جنوب الصحراء، والاقتصاد والمخاطر القطرية (أي إتش إس ماركت).
وأضاف:”لقد رأينا الكثير من الأخبار السيئة القادمة من غانا، لقد رأينا وكالات ائتمان كبيرة تخفض تصنيف غانا في الأسابيع القليلة الماضية؛ كانت وكالة فيتش هي الأحدث بعد موديز وستاندرد آند بورز”.
قبل التعافي من التداعيات الخطيرة للوباء، اتخذت الصحة المالية في غانا منعطفًا آخر نحو الأسوأ على خلفية الحرب الروسية الأوكرانية. انخفضت قيمة “السيدي” للدولة الغنية بالذهب بنحو 40٪ هذا العام، وبلغ إجمالي دينها العام 77٪ من الناتج المحلي الإجمالي في مايو الماضي.
شكّل الدين الخارجي لدولة غرب إفريقيا 40٪ من الناتج المحلي الإجمالي اعتبارًا من مايو، وهو ما وصفه فوريز بأنه عبء “كبير” على خزائنه.
تضخم الديون في جميع أنحاء أفريقيا
إلى حد أقل، كثفت العوامل الدولية والمحلية الضغوط المالية المتزايدة على نيجيريا، بما في ذلك دعم الوقود الذي من المتوقع أن يصل إلى 9.6 مليار دولار هذا العام، كما يقول فوري، المقيم في سنتوريون بجنوب إفريقيا.
ويقول: “هذا بلد لا يزال لديه احتياطيات كافية من النقد الأجنبي، لكن الأمور في نيجيريا تتفكك بالفعل”. ويضيف فوري: “إن عبء الدعم المرتفع الذي يتحملونه للوقود يضع بالفعل ضغطًا كبيرًا على المالية العامة”، “ناهيك عن انخفاض إنتاج النفط الذي انخفض مؤخرًا إلى أقل من مليون برميل في اليوم وسط عمليات التخريب المتكررة واستنفاد البنية التحتية”.
الدول الأفريقية الأخرى المصنفة في فئة “CCC” ، بما في ذلك الكونغو وموزمبيق وتونس، تواجه “احتمالًا حقيقيًا” للتخلف عن السداد، كما يقول جان فريدريش، رئيس التصنيفات السيادية للشرق الأوسط وأفريقيا في فيتش.
“جمهورية الكونغو، التي قمنا بترقيتها مؤخرًا إلى CCC+ لأنها تستفيد بشكل كبير من الارتفاع في أسعار النفط، لا تزال تعاني من الاعتماد الشديد على النفط وإدارة الديون الضعيفة. موزامبيق، مثل الكونغو، لديها سجل حافل بالتخلف عن سداد الديون مؤخرًا.”
قد تكون البنوك المحلية في خطر
مع احتمال عودة المستثمرين غير المقيمين في أي وقت قريب، تعمل الدول المثقلة بالديون في إفريقيا على تكثيف الاقتراض المحلي لسد فجوات التمويل لديها. يونيو الماضي، قررت كينيا الاقتراض من البنوك التجارية المحلية بعد إلغاء إصدارها لسندات دولية.
قال ماهين ديساناياكي، كبير المدراء ورئيس قسم تصنيفات البنوك الأفريقية في فيتش:”يمكن للبنوك في إفريقيا تلبية الطلب المتزايد من إصدار الأوراق المالية الحكومية لأنها شديدة السيولة”.
مع ارتفاع مخاطر القدرة على تحمل الديون السيادية في إفريقيا، هناك خطر متزايد من أن الأوراق المالية الحكومية بالعملة المحلية يمكن أن تكون جزءًا من إعادة هيكلة أوسع للديون السيادية. لديهم قواعد كبيرة لودائع العملاء، كما أن نمو الودائع السنوية صحي بشكل عام. ودائع العملاء هذه منخفضة التكلفة ومستقرة وتحتاج إلى نشرها في الأصول، وينتهي بها الأمر عادةً في الأوراق المالية الحكومية.
“كنسبة من إجمالي الأصول، تعد دفاتر قروض البنوك الأفريقية (باستثناء جنوب إفريقيا) صغيرة نسبيًا – وعادة ما تكون أقل من 50٪ من إجمالي الأصول. لذلك هناك قدرة للبنوك على الاحتفاظ بمزيد من الأوراق المالية الحكومية “.
ومع ذلك، قد تكون خطط إعادة هيكلة الديون محفوفة بالمخاطر بالنسبة للبنوك الأفريقية التي قد تؤدي في النهاية إلى تكبد خسائر نيابة عن حكوماتها.
يقول ديساناياكي: “مع ارتفاع مخاطر القدرة على تحمل الديون السيادية في إفريقيا، هناك خطر متزايد من أن تكون الأوراق المالية الحكومية بالعملة المحلية جزءًا من إعادة هيكلة أوسع للديون السيادية”. “في هذا السيناريو الأسوأ، إذا تم إجبار البنوك على تسجيل خسائر كبيرة في الأوراق المالية الحكومية بالعملة المحلية، فإن هذا يزيد من مخاطر الملاءة المالية للبنوك ويؤدي في النهاية إلى فشلها.”
القطاع المصرفي غير المستقر في غانا
في محاولة لتأمين صفقة مع صندوق النقد الدولي بقيمة 3 مليارات دولار قبل نهاية العام الحالي، تميل غانا إلى الشروع في إعادة هيكلة الديون، والتي قد تكون لها نتائج حلوة ومرة.
يقول فوريز: “في حين أن إعادة هيكلة الديون المحلية يمكن أن تخفض فاتورة خدمة ديون غانا الإجمالية، إلا أنها ستضر بالاقتصاد”. ويملك القطاع المصرفي نصف الدين المحلي للبلاد وسيتضرر من إعادة الهيكلة هذه. سوف تتقلص ميزانياتها العمومية، مما يؤدي إلى تشديد شروط الائتمان.
ويضيف محلل كابيتال إيكونوميكس: “نشك في أن صانعي السياسة في غانا يرغبون حقًا في إلحاق مثل هذا الألم بالاقتصاد، وبدلاً من ذلك، من المحتمل أن يحاولوا دفع تخفيضات الديون على الدائنين الخارجيين”.
حقيقة أن غانا حصلت على تصنيف”CC” تعني أن بنوكها تحتفظ بأوراق مالية في دولة ذات تصنيف سيادي منخفض، مما يزيد من ملف المخاطر العام، كما يشير ديساناياكي من وكالة فيتش. ويقول: “إن إعادة هيكلة الديون السيادية بالعملة المحلية لغانا (اعتمادًا على الأهمية النسبية للخسائر المحجوزة) يمكن أن تؤثر بشكل كبير على ملاءة البنوك”. “سيتضاعف هذا بسبب مخاطر السوق المتزايدة وتأثير ظروف التشغيل الضعيفة على جودة الائتمان للقطاع الخاص.”
المعيار: زامبيا
في آب (أغسطس) الماضي، وافق صندوق النقد الدولي على تسهيلات بقيمة 1.3 مليار دولار لمدة ثلاث سنوات لزامبيا، والتي تستعد لإعادة هيكلة ديونها قريبًا.
ستشير كيفية تنفيذ برنامج الصندوق وإعادة هيكلة الديون في الدولة الواقعة في جنوب إفريقيا إلى مسارات غانا وكينيا، اللتين وقعتا اتفاقية مع صندوق النقد الدولي بقيمة 2.34 مليار دولار في أبريل 2021، في حالة بدء مخططات مماثلة.
وقال فوري: “يمكن أن يكون لديك بعض الشعور الإيجابي على خلفية تلك .. الاتفاقات التي تدخل حيز التنفيذ”. “أود أن أستخدم زامبيا كمعيار حول كيفية تقدم ذلك. إذا نظرت إلى ما كان يحدث في زامبيا، فإن سعر صرف كواشا (عملة زامبيا) يعمل بشكل جيد للغاية على خلفية برنامج دعم صندوق النقد الدولي واحتمال إعادة هيكلة الديون. ولكن إذا نظرت إلى عائد 10 سنوات، على سبيل المثال، لم أشهد تحسنًا كبيرًا … فهي لا تزال تعكس ضعف أساسيات الدين الحالية. لذلك أعتقد أن هذا سيكون على الأرجح نفس المسار بالنسبة لغانا وكينيا “.
تضغط زامبيا، التي بلغ ديونها 133٪ من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية العام الماضي، من أجل تخفيف أعباء الديون، قائلة هذا الشهر إن تخفيض القيمة الحالية البالغ 6.3 مليار دولار، والذي يشكل 49٪ من ديونها الخارجية، مطلوب بحلول عام 2027 للوفاء. أهداف صندوق النقد الدولي، بحسب رويترز.
يقول فوري: “حتى يتم الانتهاء منها وهناك خارطة طريق واضحة للمستثمرين في المستقبل، كيف سيبدو مسار الدين بعد الإطار المشترك لمجموعة العشرين لإعادة هيكلة الديون، ربما يمكنك أن ترى الديون تنخفض”.
